独角兽基金&CDR

独角兽基金&CDR

独角兽基金是针对通过CDR回归A股的企业及独角兽上市企业打新设计的、具有三年封闭期的战略配售基金；CDR则是让境外上市中国公司回归A股的一种方式。 具体介绍如下：

独角兽基金

定义与全称：独角兽基金又名战略配售基金，全称为“三年封闭运作战略配售灵活配置型基金”。

盈利方式：从设计初衷来讲，它主要通过对那些通过CDR形式回归A股的企业以及独角兽上市企业进行打新来盈利。不过，它和市面上一般打新基金不同，有三年封闭期。

CDR

定义：CDR简单来讲，是一种让在境外上市的中国公司回到A股上市的方式。

企业境外上市原因

A股盈利要求：A股上市要求企业连续三年盈利，且总利润超三千万。一些烧钱的互联网公司为提前占有市场、扩大规模，若以盈利为考核目标，上市之路会被阻断。像京东，流量虽好但之前一直融资亏钱，短期内无法在A股上市，因为不符合上市条件。

同股同权原则：企业创业初期多通过融资借钱运作，用股权换资金，几轮融资后创始人股权可能被稀释得比战略股东还低。若按同股同权原则，企业上市就等于将指挥权交给他人，所以很多企业创始人不愿在坚持同股同权的交易所上市。之前香港联交所就因坚持该原则错失阿里巴巴，后修改规则才迎来小米赴港上市。

企业境外上市途径：基于上述原因，大批企业只能去不要求连续盈利、又允许同股不同权的交易所上市，美国符合这些条件，但对企业所在地有限制，不收中国本土企业。于是很多中国企业在开曼群岛设立公司，这里免税且符合美国上市对公司所在地要求；接着在香港设立公司，同时在中国内地设立外商独资公司，通过香港公司控股内地外商独资公司；最后让内地外商独资企业和中国境内经营实体签订控制协议，经过这一系列连带关系，中国企业就可合法在美国上市，这种控股结构就是“VIE结构”。

非美国本土企业上市方式：非美国本土企业上市全部以DR（Depository Receipt，存托凭证）方式上市，即CDR中的后两个字母。非美国本土企业需把自家一部分股票卖给在开曼群岛设有分行的美国银行，这家银行的总行会发行一系列DR放到交易所售卖，因在美国发行，全称称作ADR（America Depository Receipt）。中国CDR本质是ADR翻版，美国上市的中概股在开曼群岛找中国券商或银行作股票托管人，把股票存托在那里，由其发行CDR，让中概股变相回归A股上市。

我国发行CDR的原因：CDR发行大大简化了中概股回归A股的程序。以360为例，它回A股上市要先在美国退市，拆除VIE结构，再通过借壳曲线上市，前前后后花费几年时间。所以从国家层面考虑，CDR进程要争分夺秒，尽管从提出到落实前后不过半年显得仓促，但对中国市场而言是金融多元化的体现。